新華財(cái)經(jīng)北京2月2日電（王菁）上市首日大漲57.3%，單日換手率一度超過200%——這不是個(gè)例，而是2026年1月可轉(zhuǎn)債新券強(qiáng)勁表現(xiàn)的縮影。一股由新券引領(lǐng)的轉(zhuǎn)債火熱結(jié)構(gòu)性行情已悄然啟動(dòng)。

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在業(yè)內(nèi)人士看來，這波行情背后，是市場(chǎng)供需格局變化、資金配置偏好轉(zhuǎn)移以及新券自身特質(zhì)共同作用的結(jié)果。在可轉(zhuǎn)債存量規(guī)模收縮的背景下，優(yōu)質(zhì)新券成為稀缺資產(chǎn)，吸引大量資金追捧，而科技創(chuàng)新領(lǐng)域發(fā)行人的集中涌現(xiàn)，則進(jìn)一步強(qiáng)化了個(gè)券優(yōu)異表現(xiàn)的力度與持續(xù)性。

新券開年集體上演“亮眼秀”

2026年開年的可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)，上市新券成為最亮眼的風(fēng)景線。從1月14日的“金05轉(zhuǎn)債”開始，到1月16日的澳弘轉(zhuǎn)債、雙樂轉(zhuǎn)債，再到1月28日的聯(lián)瑞轉(zhuǎn)債和1月30日的“耐普轉(zhuǎn)2”，1月新券無一例外地“開了個(gè)好頭”。

從上市首日表現(xiàn)看，五只新券均展現(xiàn)強(qiáng)勁態(tài)勢(shì)，“以30%開盤臨停、再以57.3%的日高收市”成為標(biāo)配。這種一致性表現(xiàn)凸顯了市場(chǎng)對(duì)新券的極大熱情。

截至1月30日收盤，新券價(jià)格還全部保持在150元以上。聯(lián)瑞轉(zhuǎn)債堪稱當(dāng)月“明星券”，上市三個(gè)工作日以及實(shí)現(xiàn)價(jià)格輕松翻倍，1月30日單日上漲20%，收盤價(jià)226.512元。更驚人的是其成交活躍度——單日成交量149.16萬手，成交額31.40億元，換手率高達(dá)214.62%。除聯(lián)瑞轉(zhuǎn)債外，金05轉(zhuǎn)債以208.251元位居第二，澳弘轉(zhuǎn)債181.406元，耐普轉(zhuǎn)02和雙樂轉(zhuǎn)債則在157元左右。

另一個(gè)值得注意的現(xiàn)象是，這些新券的轉(zhuǎn)股溢價(jià)率普遍高企。聯(lián)瑞轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股溢價(jià)率高達(dá)115.52%，金05轉(zhuǎn)債為103.15%，澳弘轉(zhuǎn)債101.87%，均突破100%大關(guān)。

在業(yè)內(nèi)人士來看，這種高溢價(jià)現(xiàn)象與正股表現(xiàn)形成對(duì)比。除澳弘電子正股1月30日上漲2.10%、聯(lián)瑞新材上漲2.60%外，其他三只正股當(dāng)日均為下跌。耐普礦機(jī)跌幅最大，達(dá)9.11%，但耐普轉(zhuǎn)02的轉(zhuǎn)股溢價(jià)率僅為21.96%，這明顯呈現(xiàn)出不同新券的市場(chǎng)定價(jià)邏輯差異，因此在投資過程中也需要個(gè)體化甄別。

當(dāng)然，也有不少資深投資人關(guān)注到1月新券發(fā)行主體多集中在科技創(chuàng)新與高端制造領(lǐng)域，這契合了當(dāng)前市場(chǎng)的投資主線。例如，聯(lián)瑞新材作為“國家制造業(yè)單項(xiàng)冠軍示范企業(yè)”，其產(chǎn)品直接受益于AI算力需求的增長和供應(yīng)鏈國產(chǎn)替代趨勢(shì)；金盤科技則深度布局儲(chǔ)能與智能電網(wǎng)設(shè)備領(lǐng)域；而耐普礦機(jī)作為重型礦山選礦裝備領(lǐng)域的專業(yè)制造商，也體現(xiàn)了高端裝備制造的技術(shù)含量?？梢哉f，這些公司的產(chǎn)業(yè)屬性為轉(zhuǎn)債上市后的表現(xiàn)提供了一定程度上的基本面支撐。

結(jié)構(gòu)性行情背后暗藏三重驅(qū)動(dòng)邏輯

新券的集體強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)并非偶然，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為其背后是可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)供需格局、資金配置偏好和市場(chǎng)環(huán)境等因素深刻變化共同作用的結(jié)果。

首先是供給持續(xù)收縮導(dǎo)致的“資產(chǎn)荒”格局。2025年以來，可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)經(jīng)歷了大規(guī)模的“換血”，數(shù)據(jù)顯示，截至2026年1月8日，市場(chǎng)存續(xù)債券411只，余額約5560億元。興業(yè)證券研報(bào)估算，中性條件下2026年轉(zhuǎn)債退出規(guī)模約1600億元，而上限可能達(dá)到2100億元。與此同時(shí)，新發(fā)轉(zhuǎn)債規(guī)模難以彌補(bǔ)退出缺口，導(dǎo)致市場(chǎng)供需矛盾突出。

某海南地區(qū)私募基金創(chuàng)始人對(duì)新華財(cái)經(jīng)指出，“大量轉(zhuǎn)債在2025年到期或贖回，供給將長期處于低位，2026年將呈現(xiàn)供不應(yīng)求的格局。” 優(yōu)質(zhì)可轉(zhuǎn)債的稀缺性使其更加受到市場(chǎng)青睞，估值水平有望繼續(xù)上行。

其次是資金面的強(qiáng)勁支撐。在低利率環(huán)境下，“固收+”資金對(duì)收益增強(qiáng)型資產(chǎn)的配置需求持續(xù)旺盛。長江證券固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)在其年度策略中指出，在存量規(guī)模收縮與配置需求旺盛的背景下，供需矛盾或?qū)⒅无D(zhuǎn)債市場(chǎng)延續(xù)高估值彈性。財(cái)通證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家孫彬彬此前表示，“在季節(jié)性資金回流、政策預(yù)期以及產(chǎn)業(yè)主線共振下，‘春季躁動(dòng)’行情有望逐步展開，險(xiǎn)資、公募等機(jī)構(gòu)資金在年初或有配置需求?！?這一判斷在1月新券表現(xiàn)中得到了充分驗(yàn)證。

再次是新券自身的獨(dú)特優(yōu)勢(shì)。某資深轉(zhuǎn)債投資人對(duì)新華財(cái)經(jīng)解釋稱，新上市可轉(zhuǎn)債沒有強(qiáng)贖壓力，投資結(jié)構(gòu)相對(duì)清晰，流動(dòng)性較好。同時(shí)，這批新券對(duì)應(yīng)的正股多屬于科技創(chuàng)新領(lǐng)域，契合當(dāng)前市場(chǎng)主線。東方金誠研究發(fā)展部分析師翟恬甜則提及，“正股對(duì)轉(zhuǎn)債的拉動(dòng)作用較強(qiáng)，轉(zhuǎn)債ETF已出現(xiàn)配置型資金布局跡象。” 這一觀點(diǎn)解釋了為何即便在正股波動(dòng)時(shí)，部分新券仍能保持相對(duì)強(qiáng)勢(shì)。

高估值下關(guān)注供給高峰與正股主導(dǎo)風(fēng)險(xiǎn)

面對(duì)新券上市初期的高漲幅和高估值，市場(chǎng)參與者在樂觀之余也多了一份理性審視。

當(dāng)前新券估值已處于歷史較高水平。以聯(lián)瑞轉(zhuǎn)債為例，其轉(zhuǎn)股溢價(jià)率已超過100%，這意味著投資者愿意為其支付較高的股性權(quán)利溢價(jià)。國泰海通證券固收分析師顧一格認(rèn)為，2026年轉(zhuǎn)債市場(chǎng)估值最主要的支撐來自于對(duì)權(quán)益市場(chǎng)的偏樂觀預(yù)期。但這種高估值也意味著潛在風(fēng)險(xiǎn)。不少券商研究報(bào)告顯示，假設(shè)股票市場(chǎng)出現(xiàn)調(diào)整，轉(zhuǎn)債市場(chǎng)有可能面臨正股和估值“雙殺”的局面。這也是為何部分機(jī)構(gòu)開始強(qiáng)調(diào)結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，而非普漲行情。

萬柏基金創(chuàng)始合伙人范強(qiáng)華表示，2026年將重點(diǎn)關(guān)注“轉(zhuǎn)債市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)性機(jī)遇”，特別是“部分具備強(qiáng)基本面支撐的偏債型轉(zhuǎn)債”。這一觀點(diǎn)代表了不少機(jī)構(gòu)的共識(shí)——在整體估值抬升的背景下，個(gè)券選擇的重要性日益凸顯。

從行業(yè)配置角度看，科技成長板塊仍被普遍看好。長江證券報(bào)告建議，轉(zhuǎn)債策略應(yīng)“關(guān)注順周期的業(yè)績彈性、科技成長的進(jìn)攻屬性以及消費(fèi)龍頭的防御價(jià)值”。天風(fēng)證券固收首席分析師譚逸鳴也認(rèn)為，應(yīng)關(guān)注AI、人形機(jī)器人、固態(tài)電池、創(chuàng)新藥、低空經(jīng)濟(jì)等方向。

對(duì)于未來供給端的變化，市場(chǎng)人士也建議保持關(guān)注。自2025年四季度以來，已有數(shù)十家公司公告其可轉(zhuǎn)債發(fā)行獲得批復(fù)或通過上市委審核。深高投資此前預(yù)計(jì)，當(dāng)前發(fā)行預(yù)案儲(chǔ)備規(guī)模約為1100億元左右，假定2026年轉(zhuǎn)債發(fā)行規(guī)模同比增速維持2025年的23%左右，則全年發(fā)行規(guī)?；蚩蛇_(dá)600億元。

時(shí)至2月初，可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)這場(chǎng)開年大戲，既有新券集體亮相的喧囂，也有估值高企下的冷靜思考。隨著一季度內(nèi)更多新券加入，市場(chǎng)將繼續(xù)檢驗(yàn)當(dāng)前估值水平的可持續(xù)性。但毫無疑問，在供需格局未根本改變前，可轉(zhuǎn)債特別是優(yōu)質(zhì)新券，仍將是“資產(chǎn)荒”環(huán)境下資金追逐的稀缺品種。