比亞迪于北京時(shí)間4月27日晚上的長橋港股盤后發(fā)布了2023年第一季度財(cái)報(bào)（截止2023年3月），要點(diǎn)如下：

(資料圖片)

1、汽車業(yè)務(wù)，推動整體業(yè)績增長：比亞迪一季度營收 1202 億元，同比增長 80%；一季度歸母凈利潤 41.3 億元，同比增長 413%。公司業(yè)績的增長，主要來自于汽車業(yè)務(wù)。具體來看，汽車銷量同比增長 89%，單車收入同比也有 8% 的提升；

2、高位的毛利率有所回落：隨著公司的規(guī)模效應(yīng)和電池成本的下探，$比亞迪股份.HK 的毛利率在去年下半年一度沖高至 19%。而本季度的開始有所下滑，海豚君估計(jì)可能和行業(yè)中的價(jià)格戰(zhàn)有關(guān)，本季公司的單車收入也出現(xiàn)了近 6k 的環(huán)比下滑；

3、銷量和單車價(jià)格均有回落，但仍在高位：去年四季度的銷量高位，有季節(jié)性因素和政策推出前的搶購因素。一季度銷量有所回落也能理解，但仍保持在 55 萬輛的高位。開年受行業(yè)內(nèi)價(jià)格戰(zhàn)的影響，公司單車收入也有所下滑，這給公司的毛利率帶來壓力；

4、比亞迪電子的 alpha：雖然消費(fèi)電子市場仍然低迷，但$比亞迪電子.HK 卻能實(shí)現(xiàn)連續(xù)增長。這主要得益于，蘋果端業(yè)務(wù)份額的提升和新能源業(yè)務(wù)增長的拉動。低迷的安卓組裝業(yè)務(wù)，對比亞迪電子的影響逐漸弱化。

整體觀點(diǎn)：比亞迪本次答卷其實(shí)還是不錯(cuò)的。新能源汽車市場呈現(xiàn)從 “供不應(yīng)求” 轉(zhuǎn)向 “供過于求” 的情況，降價(jià)和毛利率承壓也不可避免。體現(xiàn)在財(cái)報(bào)上，公司的單車收入和毛利率在本季度均有所下滑。

價(jià)格端的讓利，會對利潤造成壓力。但當(dāng)前時(shí)期最重要是銷量的釋放，產(chǎn)能利用率的提升也能在成本端形成規(guī)模效應(yīng)，帶來競爭優(yōu)勢。本季度比亞迪仍交出了 55 萬輛的銷量數(shù)據(jù)，遙遙領(lǐng)先于國內(nèi)其他廠商。

從特斯拉等車廠的口風(fēng)來看，未來比亞迪仍不可避免在新能源車市場遭遇價(jià)格戰(zhàn)。價(jià)格戰(zhàn)會對短期利潤提升和市場預(yù)期帶來有壓力，但經(jīng)過市場出清后，整體市場格局也將更加清晰。

以下是具體分析

一、剔除比亞迪電子后的業(yè)務(wù)表現(xiàn)：高成長的汽車業(yè)務(wù)是主核

1.汽車銷量：增速有所回落，但仍高成長。2023 年一季度比亞迪汽車銷量 55.2 萬臺，同比增長 89%。與去年動輒翻倍增長的銷量相比，本季度有所遜色。值得注意的是，隨著去年三月公司停產(chǎn)傳統(tǒng)燃油車以來，公司銷售已經(jīng)全是新能源車。

而隨著新能源車滲透率提升，增速端出現(xiàn)放緩也是必然。雖然增速回落是趨勢，但這不會是一蹴而就。對比于去年未完成的 200 萬輛目標(biāo)，今年肯定能實(shí)現(xiàn)超越。

2. 動力電池和儲能裝機(jī)量：隨著汽車銷量的飆升，比亞迪動力電池和儲能的裝機(jī)量（含自供與外供）到 2023Q1 為 27GWh，同比增長 83%。相比同期新能源汽車接近 89% 的銷量增速，能源業(yè)務(wù)的增長整體低于汽車業(yè)務(wù)。

3、營收：在剔除比亞迪電子后，2023Q1 比亞迪實(shí)現(xiàn)收入 938 億元，同比增長 104%。增速端有所回落，但汽車業(yè)務(wù)仍實(shí)現(xiàn)了翻倍的增長。

具體來看：本季度公司汽車銷量同比增長 89%，單車收入同比增長 8%，量價(jià)較去年同期都有提升。

4、毛利及毛利率：扣除比亞迪電子后，2023Q1 公司實(shí)現(xiàn)毛利 194 億。而毛利率從上季度的 22.8% 略有下滑至本季度的 20.7%，單車收入下滑致使毛利率有所承壓。

5、凈利潤：比亞迪的凈利率從高位有所回落，主要是毛利率下滑導(dǎo)致?？鄢葋喌想娮雍?，2023Q1 公司實(shí)現(xiàn)凈利潤 38.3 億，同比增長 457%。

雖然公司本季度費(fèi)用端環(huán)比都有所削減，但費(fèi)用率均有所上升。整體維持在較合理的水位。

二、比亞迪電子：業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的alpha

相比于整個(gè)比亞迪業(yè)務(wù)來說，獨(dú)立上市的比亞迪電子中有相當(dāng)大的比重來自于手機(jī)/平板的部件和組裝業(yè)務(wù)。

1.比亞迪電子收入：2023Q1 比亞迪電子實(shí)現(xiàn)收入 264 億元，同比增長 26%。為什么在消費(fèi)電子整體低迷的情況下，比亞迪電子仍有兩位數(shù)的增長？這主要是因?yàn)楸葋喌想娮釉谔O果中的份額提升和新能源等產(chǎn)品的拉動。

比亞迪電子從原本安卓系組裝業(yè)務(wù)為主的模式，疊加了 “蘋果和新能源屬性 “，而季度的連續(xù)增長主要來自于后者帶來的 alpha。

2.比亞迪電子毛利率：2023Q1 比亞迪電子毛利率 7.7%，毛利率的提升主要來自于$蘋果.US 端份額的提升和新能源業(yè)務(wù)的帶動。

3.比亞迪電子凈利潤：2023Q1 比亞迪電子實(shí)現(xiàn)凈利潤 4.6 億元，同比增長 155%，公司季度毛利率 1.7%。消費(fèi)電子整體低迷，對電子業(yè)務(wù)的凈利率有所壓力。但好在，公司在蘋果端份額的提升和新能源業(yè)務(wù)的增長，給公司的潤率帶來支撐。

三、整體業(yè)績：行業(yè)承壓，仍能賺錢

1.營收和歸母凈利潤：2023Q1 比亞迪實(shí)現(xiàn)營收 1202 億元，同比增長 80%，公司增長主要得益于汽車業(yè)務(wù)的拉動。

整個(gè)季度公司實(shí)現(xiàn)凈利潤 41 億元，其中汽車業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)了 38 億元。雖然和大量交付的上季度相比，利潤有所回落，但仍有不錯(cuò)的利潤貢獻(xiàn)。

2.毛利及毛利率：比亞迪這個(gè)季度毛利 215 億，同比大漲 159% 以上，毛利率 17.9%。汽車業(yè)務(wù)仍是公司毛利的最大貢獻(xiàn)項(xiàng)。但本季度比亞迪電子的毛利率有所改善，而汽車業(yè)務(wù)的毛利率出現(xiàn)下滑，主要是單車收入季度環(huán)比出現(xiàn)近 6 千的下降。

3.經(jīng)營費(fèi)用情況：本季度公司期間費(fèi)用率 11.9%，同比環(huán)比均有上升。雖然公司對費(fèi)用端的絕對值有一定的控制，但耐不住費(fèi)用率的提升。

1）銷售費(fèi)用：本季度公司銷售費(fèi)用 46 億元，銷售費(fèi)用率 3.9%。銷售費(fèi)用率走高，主要是市場價(jià)格戰(zhàn)下，公司加大了銷售費(fèi)用的投入；

2）研發(fā)費(fèi)用：本季度研發(fā)費(fèi)用 62.4 億，是三費(fèi)當(dāng)中最高的，這主要是由于電池、智能化、新車研發(fā)等都需要公司保持持續(xù)的研發(fā)投入。

3）管理費(fèi)用：本季度公司管理費(fèi)用 33.7 億，費(fèi)用率 2.8%。業(yè)務(wù)成長帶來員工等支出增加，而本季收入端環(huán)比回落，使得管理費(fèi)率有所提升。

<本篇完>

本文為海豚投研原創(chuàng)文章。

原文標(biāo)題:比亞迪：電車價(jià)格戰(zhàn)，賺錢才是真本事